在一级市场做PE/VC，其实很多东西是不能公开的，我们的工作经验也都是师傅一手带出来的。

一级市场和二级市场是有差别的，二级市场每天都能看到直接的反馈结果，有了idea之后，马上做执行，第二天就能看到结果。一级市场的反射弧就比较长了，花半年、一年的时间都是很正常的，如果是早期的投资，可能需要5年的周期。

从开始投资一家公司到最后上市退出，能够熬过3年是非常幸运的事情。做投资最有效的学习方法其实就是线下交流，多听听前辈们的案例分享和操作经验。

TMT【数字新媒体产业，是电信、媒体和科技（Telecommunication，Media，Technology）三个英文单词的首字母，整合在一起，实际是未来（互联网）科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景，这就是TMT产业。】投资行业经历了大概这么几个历史阶段：

第一阶段，我们现在见到的BAT等机构其实最早是从2000年开始经营的，也就是说在2000年左右就有TMT投资行业了。

截止到今天，TMT投资行业大概有16年的历史。将时间倒回到2000年，其实这个时期并没有太多的TMT公司，在市场上活动比较频繁的是IDG【美国国际数据集团（InternationalDataGroup）是全世界最大的信息技术出版、研究、会展与风险投资公司。IDG公司2005年全球营业总收入达到26.8亿美元。IDG集团公司创建于1964年，总部设在美国波士顿。】，IDG的业务也已经从VC/PE阶段的投资延伸到了海外资产收购、和大型金融机构成立合资基金购买重要资产进行资本运作等其他领域。

换而言之，IDG已经从纯粹做VC/PE投资、帮投资公司做经营管理以期它快速增长的阶段过渡到下一个阶段了。

第二阶段，目前市场上充斥着大量的美元基金，这些基金和经纬中国（Matrix Partners China）、红杉资本等机构有着很大关系，2006-2008年间，在TMT市场存在一段时间之后，这些机构转战美元基金市场。

第三阶段，2010、2011年，随着互联网浪潮的兴起，市场上建立起了一波新的投资机构，2009年天使投资人的概念非常热，蔡文胜、徐小平、创新工场等都是从2009年开始兴起的。从投资移动互联网基础设施到社区、流量、媒体再到商业变现模式，再往后是游戏、交易支付、电商和O2O，总体上是这样的发展趋势。

第四阶段，2010、2011年投资过热，热度过了之后，投资机构们开始休息了，大家都在看很多案子，但是实际投资的不是很多。

第五阶段，2013、2014年整个市场开始向上走，蛰伏的投资人都开始爆发了。天使投资人也开始机构化，移动游戏是当时的投资热门，2013年上半年就有很多的A股公司收购游戏公司，经纬中国就有几个盈利的案子和游戏相关。大机构的成熟投资人也开始纷纷独立出来，成立自己的基金，譬如蓝狐、高榕、博派等。

2014、2015的投资主题比较多，先是O2O、互联网金融，然后是内容、智能硬件，再往后是文化内容，TMT投资也就是从这个时候开始成为比较重要的投资主体。

从2015年下半年开始，整个2016年，大家都在讨论是不是资本寒冬，很多大机构的投资态度也变得非常慎重，大量的公司死在了2016年上半年。

LP (Limited Partner, 有限合伙人)们也非常谨慎，他们也不太支持成立新基金，理由如下：上半年股市行情不好，LP可能也需要钱周转；实业发展不好，之前它们承诺的出资额可能很难到位；自己投资的项目死掉得太多，大多数都没上市。

但最近有回暖的态势了，就像2013年的股市，再回头看美股，港股和A股，有一些比较重要的公司其预期都是在2017年、2018年。

所以，我觉得整个市场会在2017年之后慢慢热起来，又会回到当年2013年的状态，这大概就是历史上的一个周期，投资机构的具体投资阶段一般分为：天使，Pre-A/B/C，后面可能还有D/E/F（具体根据公司状态定），有一轮Pre-IPO，Pre-IPO（Pre-IPO是指对有上市预期且上市条件成熟的企业进行的投资，帮助企业进行上市）之后就是上市或者被并购。（本文根据陈悦天在Hi-Finance举办的线下公开课内容整理而成。）