今天我们来看一个话题：巴菲特是怎么选到好公司、实现如今的财富地位的？也就是巴菲特的收购逻辑是什么。

 

巴菲特的收购逻辑可以概括为六大原则：

 

第一个原则叫大公司原则。

 

那什么样的公司算大公司呢？税前收益7500万美元的公司。或者被收购的公司和收购公司在业务上有一致性，并购之后可以产生协同效应。

 

第二个原则：公司一定要有持续的盈利能力。

 

盈利能力波动太大是不太适合收购的。财务建模课程中有一个常见的说法：预测得出的五年之后的销售收入的第一个数字如果对了，那么这次预测已经算是非常准确了。但更多的可能是预测的数字对了，但预测的数字和实际的数字根本不在一个量级上。所以，巴菲特从不关心预测数据，他只关心这个公司过去的盈利能力怎么样。

 

第三个原则：公司没有负债。

 

公司的资本结构要干净、清晰、可靠。巴菲特的投资逻辑就是：与其投资一个规模特别大的公司，不如投资一个小而精、利润率特别高的公司。举个例子：假如你的面前有一块9寸的披萨，你是想在肉和芝士的量不变的情况下，多吃点披萨，相当于吃了一个十二寸的披萨呢，还是将从九寸到十二寸的钱省下来，选择在九寸的披萨上面加上三文鱼、蔬菜等，吃到一个更浓香、更可口的九寸披萨呢？巴菲特会选择后者，公司的盈利能力对他来讲至关重要。

 

第四个原则：当前的管理层必须在岗，尽职尽责、经验丰富。

 

投资人很难制约强有力的管理层。平安收购了家化，把家化的高层踢出去了，新上任的管理层能管理好家化吗？未必。

 

第五个原则：收购公司的业务越简单越好，投资逻辑越简单越好。

 

公司业务上最好没有太多虚的东西，常见的一套拉投资的说辞是：我们是一家在线、O2O的公司，希望通过什么方式获取大量用户数据，然后根据用户数据确定用户需求，提升销售量之类。

 

业务越简单越好，一句话能说清楚最好，譬如可口可乐公司就是将可乐卖到全球，刀片就是卖给长胡子的男人。

 

第六个原则：给一个合适的报价。

 

巴菲特不希望将时间浪费在无谓的沟通上，只要对方给的报价合适，他就会买，同时巴菲特老爷子是不愿意参加竞标的，因为竞标之后的价格通常高得离谱。

 

接下来我们通过巴菲特最大的一起收购案了解一下老爷子的收购逻辑到底是怎么执行的。

 

Berkshire Hathaway收购Precision Castparts Corp：

 

2015年8月，Berkshire Hathaway与PCC签署协议，确定将以235美元/股的价格（最终交易日的收盘价：193.88美元/股），收购纽交所上市公司Precision Castparts Corp（NYSE：PCP），这是巴菲特史上最大规模的并购活动 。

 

2016年1月29日，交易正式结束，总金额约327亿美元，同时Berkshire Hathaway还从银行借款100亿美元。

 

Precision Castparts公司业务包括精密铝合金产品、工业液体控制部件、重机械、金属器材等，主要产品包括：航天喷射引擎、飞机结构控制、起落架、客货舱门、发动机盖及其他机身结构部件、机翼和工业用燃气涡轮机中的各类锻件及精密铸件、石油及天然气运输管道控制阀、控制帮辅、重型机械等。

 

PCC是一只飞牛股，从1968年上市至今，已经上涨1500倍，就算从2001年算起，也上涨了100+倍。

 

Precision Castparts Corp满足了巴菲特收购公司的所有原则：

 

从销售收入看，2013年，Precision Castparts Corp的销售收入是83亿美金；2014年，95亿美金；2015年，100亿美金。销售收入一直稳步上升。

 

从客户属性看，Precision Castparts Corp的客户是比较分散的，单一客户是不利于公司的长期健康发展的。

 

Precision Castparts Corp的管理层是比较稳定的，年龄都是40岁、50岁以上，经验比较丰富，CEO、CFO等高层之间的合作已经长达20年了。Mark Donegan为人低调 ，注重节省成本，一直在深度参与公司业务，是一个久经考验的并购能手。